券商首席看产业 | 华创证券欧阳予：食品饮料行业估值修复方向明确 东鹏饮料全球化布局遇挫：推1+6多品类战略谋“变” 重要股东不到两年套现超20亿元

券商首席看产业 | 华创证券欧阳予：食品饮料行业估值修复方向明确 东鹏饮料全球化布局遇挫：推1+6多品类战略谋“变” 重要股东不到两年套现超20亿元， 

券商首席看产业 | 华创证券欧阳予：食品饮料行业估值修复方向明确

转自：上海证券报·中国证券网

上证报中国证券网讯（记者 梁银妍）华创证券食品饮料首席分析师欧阳予近日接受采访时表示，国庆原创期消费氛围得以提振，食品饮料上市公司估值修复方向明确，行业龙头企业的现金流创造能力突出，是引领上市公司提高分红率、提升投资者获得感的典范，也更加凸显其投资价值。

据商务部商务大数据监测，节日期间全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径同比增长4.5%，重点培育步行街和商圈客流量同比增长12.5%。国家税务总局公布的增值税发票数据显示，国庆原创期，居民消费市场展现较强活力，消费相关行业日均销售收入同比增长25.1%。

欧阳予认为，中短期看，食品饮料估值修复方向明确。在宏观方向明确后，资本市场对食品饮料预期也从螺旋下滑得以企稳，且市场风险偏好提升，也推动食品饮料估值体系近期从过度折价回归正常，但龙头估值当前仍处于合理区间的下限。

他分析称，饮料和零食等子行业年内逆势增长，同时下半年部分刚需细分子行业龙头开始企稳改善，包括洽洽食品、安琪酵母、涪陵榨菜等。乳业、啤酒、调味品、速冻、连锁在外部压力下仍难言改善，但若经济刺激政策进一步落实和发力，传导至需求全面好转后，前期受损明显的餐饮供应链、啤酒龙头或将迎来较大修复弹性。

“在降息周期和宏观预期升温之下，食品饮料龙头估值修复仍有空间，这将是板块短期1-2个季度定价的关键；而基本面预期从企稳到改善，将决定板块未来1年行情幅度的核心，建议优先选择经营率先企稳改善的优质标的。” 欧阳予说。

欧阳予认为，中低速增长时代，资本对消费品定价更重视自由现金流和股东回报，食品饮料龙头依然是价值投资的常青树。随着宏观环境从高速扩张到高质量发展，奶肉、饮料、酒类等食品饮料基础品类从增量到存量甚至缩量，龙头企业逐步迈入中低速增长时代，以发展质量代替发展速度是长期发展之道。

“资本市场的投资逻辑必然从成长性定价转为确定性定价，消费品投资更加追求可持续的自由现金流及在此基础上的股利回报。” 欧阳予说，海外消费品龙头的经验表明，在成长性降速后大多采用提高分红或加大回购等资本策略，P/E等估值指标反而先降后升。食品饮料商业模式决定了龙头企业的现金流创造能力突出，且茅台、伊利等龙头企业今年来切实强化分红和回购等股东回报策略，带头响应国家和证监会的号召，引领资本市场转变为以投资者为本的市场，更加凸显其投资价值。

他还提及，食品饮料行业将持续孕育新的结构性成长机会。“食品饮料仍有望孕育出结构性的高成长机会。” 欧阳予表示，在消费中长期趋势之下，食品饮料行业近来已培育出一系列高成长性新赛道，如零食量贩业态、中餐供应链标准化、咖啡、无糖茶等细分新业态和赛道在近年的爆发，带来产业投资的大机会，这些赛道机会仍有待持续挖潜，未来将有望持续涌现更多结构性成长投资机会，如威士忌等西式烈酒、功能性食品和替代蛋白等新兴潜力赛道。


东鹏饮料全球化布局遇挫：推1+6多品类战略谋“变” 重要股东不到两年套现超20亿元

转自：中国网

中国网财经3月6日讯(记者 刘小菲)近期，东鹏饮料筹划近两年的境外发行全球存托凭证(以下简称“GDR”)事项宣布终止。由于此次GDR发行是东鹏饮料出于全球化发展战略的规划，市场普遍认为，该事项的终止，或许意味着东鹏饮料全球化布局遇挫。

过去几年，东鹏饮料在探索“走出去”方面苦下功夫。2021年，东鹏饮料成立香港子公司开展海外销售体系的搭建和海外品牌的推广；2022年6月，东鹏饮料发布公告，拟筹划发行GDR并在瑞士证券交易所上市，目的是拓展国际融资渠道，满足海内外业务发展需求，提升国际化品牌和企业形象。此外，东鹏饮料还曾成为葡萄牙国家队官方能量饮品，并赞助国际冠军杯中国赛、世界互联网大会、杭州亚运会等国际赛事。

对于此次GDR终止发行，东鹏饮料在公告中表示，是综合考虑多方面因素并结合公司实际情况做出的审慎决策，不会对公司正常经营和持续发展造成重大不利影响，不存在损害公司全体股东特别是中小股东利益的情形。

然而，近几年来，食品饮料市场国际化发展日益加速。目前，王老吉产品已经覆盖了全球150多个国家和地区，连续多年成为全球销量第一的天然植物饮料；元气森林进入了40多个国家；喜茶、蜜雪冰城等新茶饮也在加速出海，甚至将海外市场视为第二增长曲线。有投资者提出疑问，如果东鹏饮料放缓国际化，是否会错失发展良机？就此问题，中国网财经致电致函东鹏饮料，截至发稿未收到回复。

不过，就在昨日晚间，东鹏饮料发布了一份最新公告，称为“推进全球化战略布局，保障行业关键资源的供应”，拟斥资不超过15亿元开展境内外产业链相关投资，投资范围包括相关上市公司的股票、可转换债券以及其他权益类投资品种，投资方式包括新股申购、二级市场买入等等。2023年2月，东鹏饮料曾发布内容几乎一样的公告，总投资金额为不超过21亿元。但在互动平台上，有投资者认为，此类投资的本质其实就是“拿钱去炒别人家股票”。东鹏饮料在公告中也坦承，此次投资收益不可预期且存在一定风险。

全面实施“1+6多品类战略”

在终止GDR发行公告发布的前夕，东鹏饮料披露了2023年业绩预告。公司预计2023年实现营收110.57亿元-113.12亿元，同比增长30%-33%；实现归母净利润19.89亿元-20.61亿元，同比增长38.08%-43.07%。

如此亮眼的业绩，几乎是由东鹏特饮一款产品贡献。2023年1-9月，东鹏特饮的收入为79.97亿元，占总收入的比例为92.51%；其他饮料的收入为6.4亿元，占总收入的比例为7.4%。

东鹏饮料似乎也意识到了“产品单一”风险。2023年3月，东鹏饮料集团董事长林木勤曾公开表示：“未来三年，我们必须培育发展出第二增长曲线。”2024年1月底，东鹏饮料召开的2023年总结大会，林木勤强调“将全面实施1+6多品类战略”。

目前，除东鹏特饮外，东鹏饮料已经推出了补水啦、VIVI鸡尾酒、鹏友上茶、东鹏大咖、海岛椰、多喝多润等新产品，覆盖了咖啡、电解质饮料、无糖茶、鸡尾酒等赛道。

相关报告显示，元气森林旗下的外星人电解质水占据了电解质饮料市场近50%的份额；而在鸡尾酒细分领域，RIO几乎“一家独大”。目前，东鹏饮料VIVI鸡尾酒共有柑橘、青柠、白桃三个口味，酒精含量为8度，而RIO鸡尾酒的8度产品中也同样有这三个口味。有业内人士称，东鹏饮料正在打一场近乎于“抄袭式”的跟随战。而这也似乎也可以解释东鹏饮料的研发支出为何一直处于低位。2023年及2023年1-9月，东鹏饮料的研发费用分别为4375.48万元和4314.08万元，而同期销售费用分别为14.49亿元和14.21亿元。

上述业内人士还称，东鹏饮料推出的这些新品，都是市场上已有的、且头部品牌优势明显的，因此，“1+6多产品战略”实施结果如何、东鹏饮料能否借此做大做强均有待观察。此外，包括上海证券、天风证券等在内的多家机构近期发布的研报中，均提示了东鹏饮料存在“新品推广不及预期”等风险。

多位股东套现

不过，林木勤对东鹏饮料的未来发展充满了信心。在2023年总结大会上，林木勤宣布，公司未来将冲刺200亿，进入中国饮料前5强。

一边高喊“信心十足”的口号，一边重要股东却在持续减持。

据同花顺IFIND数据统计，2022年10月以来，东鹏饮料重要股东合计减持约1.26亿股，按照减持均价粗略计算，套现金额约22.75亿元。其中，公司多位高管合计套现约3.15亿元，员工持股平台东鹏致远、东鹏致诚、东鹏远道合计套现约10.6亿元，第二大股东君正投资套现约9亿元。

今年1月26日，东鹏饮料再发减持计划，君正投资计划减持不超过1200万股。今年5月27日，上市满三年的东鹏饮料2.41亿股限售股将迎来解禁，届时重要股东们是否有批量减持计划也成为市场关注的焦点。

记者还注意到，东鹏饮料近期完成了董事会换届。从新一届当选的董事会成员来看，有不少“新面孔”，其中包括新任副总裁、董事会秘书张磊。

全球化布局放缓、多产品战略效果未知、重要股东频繁减持，东鹏饮料的未来发展会走向何方？中国网财经将继续保持关注。?